详解四类算法稳定币，为何成不稳定的“弹弹币”

稳定币被誉为加密货币“皇冠上的明珠”。中本聪在比特币白皮书中，认为比特币是一种点对点的电子现金系统，但以比特币为代表的加密货币由于价格波动较大，很难在现实中充当衡量价值的标准，缺失货币“价值尺度”的职能。而稳定币很好的解决了这个问题，既有加密货币无国界、转账快速、交易透明等优点，又有相对稳定的价值。USDT 作为使用最广泛的稳定币，发行量已经突破 200 亿，并取代 BTC 成为加密货币间的交易媒介。

算法稳定币在 2020 年的夏天才开始被大众所认知，它是稳定币的一种，既没有法币抵押型稳定币相对中心化的问题，也没有超额抵押稳定币资金利用率低的问题，但是目前的几种算法稳定币都还没有实现稳定币“价值稳定”这一核心功能。本文将详细介绍目前比较流行的算法稳定币项目，适合对算法稳定币感兴趣的新手阅读，熟练玩家亦可以温故而知新。

稳定币都具有弹性供应这一功能，按照弹性供应的实现方法，可以将现有的稳定币分为四类。

以 Ampleforth 为代表的 rebase 类

Ampleforth 是算法稳定币中最具知名度的一个，它通过增加或减少 AMPL 的供应量，以使 AMPL 的价格维持在一美元附近。与其它类型的稳定币项目不同，Ampleforth 使用 rebase 操作来整体改变所有用户持有的 AMPL。rebase 时参考的价格以过去 24 小时的成交量加权平均价为准，当该价格高于 1.05 美元时，所有用户钱包中的 AMPL 余额同时增加；价格低于 0.95 美元时，所有用户的 AMPL 余额同时减少。在这个过程中，用户持有的 AMPL 在供应量中的占比并不会发生变化。

虽然 Ampleforth 认为当今加密货币存在很强的关联性，通过 AMPL 的激励方式，可以使 AMPL 与比特币等加密货币的价格脱钩，从而增强资产的多样性，降低系统性风险。但是，到目前为止，AMPL 并没有解决这一问题，并且这反而成了 AMPL 的缺陷。有几点原因可以解释为什么 AMPL 在市场波动时，无法保证价值稳定，甚至是放大了这种波动。

AMPL 这类 rebase 类型的代币天然更适合在 Uniswap 这类去中心化交易所中交易，去中心化交易所可以通过算法自动完成 rebase 操作，增加或减少钱包余额。而中心化交易所需要先获取链上的余额变动，再在用户钱包中增加或减少余额，在这过程中的转账、交易等功能较难实现。gate.io 就曾因为没有及时跟进链上的 rebase，导致用户与自身损失。

以太坊网络中的去中心化交易所主要以 ETH 作为作为交易媒介，在 Uniswap 的 v1 版本中，甚至强制要求所有 ERC20 代币都只能和 ETH 建立交易对，ERC20 代币之间的交易以 ETH 为中间媒介，通过路由实现。在 v2 版本中，虽然可以自由选择，但还是以 ETH 为主，AMPL 在 Uniswap 中的流动性也在 AMPL-ETH 交易对上。按照这种方式，当加密货币整体下跌时，在没有外部力量参与的情况下，AMPL 必然会随着 ETH 的下跌而下跌；当然 ETH 也能带动 AMPL 上涨。

当市场下跌时，AMPL 难免也会遇到抛售，而随着 AMPL 的价格低于 1 美元，持有的 AMPL 价值在因为价格下跌而缩水的同时，用户手中的 AMPL 代币数量还会减少，这会扩大用户的恐慌情绪，导致进一步的抛售。在下跌时，AMPL 很容易形成死亡螺旋；在上升时，容易形成螺旋上升。

因此，在牛市时，AMPL 的表现通常会优于其它加密货币，但在熊市中同样会表现较差，相当于市场的放大器。2020 年 7 月，AMPL 的数量增发了 57 倍，在价格下跌 58% 的情况下，市值反而增长了 23 倍。

Yam 的出现将市场的热度带到了高潮，Yam 的代币通过挖矿公平发放，同时代币还可以用于治理。但在上线一天多之后，Yam 因为因为 rebase 的逻辑错误而宣告失败，之后的 Yam v3 版本保留了 rebase 功能，但不如 AMPL 纯粹。Yam 每次正向 rebase 产生的 5% 将不会分配给用户，而会直接在 Uniswap 的 YAM-ETH 交易对中卖出，换出的 ETH 存入国库。

随后，又出现了 Antiample （XAMP）这种代币只减少不增加的项目，以及锚定其它加密货币的项目，如锚定 LINK 的 Soft Link。很多仿盘来得快，去得也快，已经消失在人们的视野中。

此前 PANews 曾分析过 Rebase 类代币，可点击阅读了解更多。《》

以 Empty Set Dollar 为代表的质押锁仓类